粟耀莹: 中国对巴西投资策略

http://cn.latincomercio.com 2010年07月05日 10:38

拉美贸易网7月5日讯据财华网今日报道 2010 年 6 月 30 日, 巴西国家社会经济发展银行 (Brazil’s National Bank for Economic and Social Development (BNDES),暂译成“巴开行”) 卖出其持有巴西银行 (Banco de Brasil) 2.4% 股权。巴开行为巴西最大替国内公司提供长期贷款银行, 旗下子公司 BNDESPar (“巴开行直投部”) 持有部分巴西上市公司和未上市公司股权。 2010 年初, 巴开行开始卖过纸浆制造公司, Fibria, 股权。依巴西官方说法, 巴开行打算整顿其投资组合 (即, 有买, 卖, 所持有投资组合公司的机会), 让出位置放贷，可见巴西也在调结构。而几天前巴开行出手巴西银行 2.4% 股权, 为第二笔交易，趋势刚刚开始，下个有可能是 VALE 的 5.3% 股权。

此时对中国而言, 投资机会可能出现在至少三个地方:
[1] “巴开行直投部”愿意卖出股权, 如果价格对, 只是因为巴西国退, 或可考虑中国(民)进。所有能持有巴西股权里面, 巴开行挑过才买入。当然, 价格不对另当别论.
[2] “巴开行直投部”不愿意卖出股权, 可认为巴西国家战略投资, 此时中国放贷或可.
[3] “巴开行直投部”出售股权获得现金打算支持巴西经济发展方向, 中国可考虑投资其产业龙头.

洛杉机再过一阵子, 很可能变成中国投资北、中、南、美洲的总指挥部.，加拿大和拉丁美洲, 存在不少投资机会。而拉丁美洲的重点, 又在巴西和墨西哥, 数据如下 (参考二): (i) 拉丁美洲 2009 年 GDP 约 US$ 3.7 trillion (相比美国 US$ 14.3 trillion) 其中占比 (巴西, 墨西哥, 阿根廷, 哥伦比亚, 智利, 秘鲁, 其他) 为 (43%, 24%, 8%, 6%, 4%, 3%, 12%) (ii) MSCI 拉丁美洲 US$ 1.4 trillion 市值占比 (巴西, 墨西哥, 哥伦比亚, 智利, 秘鲁) 为 (70%, 19%, 6%, 3%, 2%).

中国难的是中国里面该如何管理, 比中国对外投资难得多, 但两件事又息息相关。既然国开行在巴西深耕多年, 巴西不可能不是中国投资的重点。本文从三个角度, 阐述巴西投资机会.

[A] “巴开行直投部” 调投资组合 (参考六).
[B] 巴西内需股, 获利于巴西国内新中产阶级兴起 (参考三, 四, 五).
[C] 巴西外需股, 获利于巴西和中国关系 (参考一)。

巴西内部分五个经济区, 新兴中产阶级将带来巴西国内消费机会, 巴西在拉丁美洲地位类似中国在亚洲地位，房地产、电信、银行和消费金融等行业, 和中国以前发展也有相似之处。

[A] “巴开行直投部” 调投资组合 (参考六).

从巴开行角度切入, 或能了解巴西治国者如何看他国家发展经脉。持股分五大产业, (i) 金融, (ii) 天然资源, (iii) 基建/铁路, (iv) 食品/农业, (v) 公用事业。其中

[A-1] 巴开行持有已上市 26个 (公司, 被巴开行占股比例, 股票代码, 从事业务) (2010年3月数据) 为:
[A-1-01] (Fibria, 30.4%, FIBR3, 天然资源)
[A-1-02] (Copel, 24.0%, CPLE3/CPLE6, 公用事业)
[A-1-03] (Rede Energia, 23.9%, REDE, 公用事业/能源)
[A-1-04] (Light, 23.1%, LIGT3, 公用事业/能源)
[A-1-05] (Klabin, 20.3%, KLBN4, 天然资源)
[A-1-06] (Eletrobrás, 18.5%, ELET3/ELET6, 公用事业)
[A-1-07] (JBS, 17.3%, JBSS3, 食品/农业)
[A-1-08] (Paranapanema, 17.2%, PMAM3, 天然资源/矿业)
[A-1-09] (Marfrig, 13.9%, MRFG3, 食品/农业)
[A-1-10] (ALL, 12.2%, ALLL3/ALLL11, 基建/铁路)
[A-1-11] (Coteminas, 10.3%, CTNM4, 纺织)
[A-1-12] (CPFL Energia, 8.4%, CPFE3, 公用事业/能源)
[A-1-13] (Petrobras, 7.7%, PETR3/PETR4, 天然资源)
[A-1-14] (CESP, 5.7%, CESP6, 公用事业)
[A-1-15] (Embraer, 5.4%, EMBR3, 商用飞机)
[A-1-16] (Vale, 5.3%, VALE3/VALE5, 天然资源)
[A-1-17] (Braskem, 3.5%, BRKM5, 天然资源/石化)
[A-1-18] (Gerdau, 3.5%, GGBR3/GGBR4, 天然资源)
[A-1-19] (MPX Energia, 2.6%, MPXE3, 公用事业/能源)
[A-1-20] (Banco do Brasil, 2.4%, BBAS3, 金融)
[A-1-21] (PDG Realty, 2.2%, PDGR3, 房地产)
[A-1-22] (Brasil Telecom, 2.2%, BRTO3/BRTO4, 电信)
[A-1-23] (Oi, 1.6%, TNLP3/TNLP4, 电信)
[A-1-24] (Brasil Foods, 1.3%, BRFS3, 食品/农业)
[A-1-25] (Bradesco, 0.2%, BBDC4, 金融)
[A-1-26] (Itaú Holding, 0.2%, ITUB4, 金融)