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飞亚财经对沪硅产业高市值低产能利用率的分析

2020-10-19 16:55:58   来源:

上市半年以来,上海硅产业集团股份有限公司(下称“沪硅产业”,688126.SH)的股价经历了多次大起大落,近期市值稳定在900亿元左右,约为市值最高点的60%。

沪硅产业控股子公司上海新昇半导体科技有限公司(下称“上海新昇”)于2018年实现了300mm(12英寸)半导体硅片的规模化销售,终结了300mm硅片国产化率几乎为0的历史。但目前的沪硅产业仍然处于亏损状态,新的300mm硅片的生产基地尚在建设,目前的产能利用率也不尽如人意。

作为大陆硅片制造的龙头,沪硅产业在300mm半导体硅片国产化上取得的成绩有目共睹。但是公司业绩能否长期支撑市值,还有待观望。

市占率低 增产可期?

沪硅产业成立于2015年12月,2020年4月于上交所上市,主要业务为半导体硅片的研发、生产与销售。招股书中列出的前十大股东均为企业,其盛集团与国家集成电路产业投资基金各持股30.48%,另有多家国资背景的股东为其背书,阵容堪称豪华。

作为大陆最具规模的半导体硅片制造企业之一,沪硅产业旗下主要包括三家子公司Okmetic、上海新昇和新傲科技。尽管上海新昇早在2018年就实现了国产300mm硅片的规模化销售,但沪硅产业却并未因此打破亏损的局面。

2019年年报显示,沪硅产业当年实现营收14.9亿元,同比增长47.71%,亏损8991.45万元。而到了2020年年中,公司实现了8.54亿元营收,较2019年同期增长了30.53%,净亏损0.83亿元,较2019上半年的0.75亿元增加了10.17%。

目前的硅片制造行业集中度颇高,前五大制造商均为传统硅片巨头,信越化学(日本)、SUMCO(日本)、Siltronic(德国)等公司瓜分了超过90%的市场,据招股书中提供的数据,沪硅产业的市占率仅为2.18%。硅片作为芯片制造的基底,占半导体材料市场的比重颇高,SIMI数据显示,这一比例常年维持在35%左右。

伴随着低市占率与盈利困境一同压在沪硅产业头上的,还有自去年以来半导体行业整体的不景气。

根据SIMI发布的数据,由于内存市场的疲软与各大相关企业库存的正常化,2019年全球半导体出货量与销售收入都出现了小幅度下降:2019年全球硅晶圆出货量总计为 118.1 亿平方英寸,而 2018 年的出货量为 127.32 亿平方英寸。国金证券在研报中认为,此系半导体行业的周期性调整,市场总体依然坚挺。

全球第一条300mm硅片生产线建成于2000年,到2009年,全球300mm硅片的出货面积就已经超过其他尺寸出货面积之和。由于300mm硅片在降本增效方面具有优势,目前已经成为主流硅片尺寸。

国金证券发布的研报显示,大陆200mm和300mm硅片的投资总额高达1409亿元,若所有300mm硅片的在建项目全部投产,月产能将达到662万片;而目前全球300mm硅片的月产能也不过600万片。

并且,2019年12月9日,徐州鑫晶半导体的12英寸(约300mm)大硅片长晶生产线试产成功,已经陆续向国内与德国的多家客户发送试验样片,与国内同行的激烈竞争就在目力所及的未来。在市占率低、需求端周期性调整的背景下,沪硅产业利用自身的先发优势“逆风增产”最终能够占据多少市场,还有待时间检验。

产能利用率低

尽管总需求陷入增长瓶颈,但沪硅产业并没有选择在行业的小严冬节衣缩食。公司在2019年报中称目前正采取“逆周期经营”的策略,在增加研发投入的同时,在扩大产能方面将继续加大投入。

2020年6月16日,沪硅产业发布公告称,已对上海新昇增资16亿元,用于实施“300mm硅片二期”项目。9月29日,公司在其发布的调研快报中透露,2020年上半年其300mm硅片产能为15万片/月,到2021年其月产能预计将达到30万片。

沪硅产业2020年中报称,子公司Okmetic、上海新傲科技股份有限公司已于过去两年完成了生产线扩产的产能建设,开始逐步释放产能。

300mm硅片的规模化销售距今已有两年,目前国内只有沪硅产业一家有此生产能力。目前公司生产的硅片主要销往国外。招股书显示,2019年1-9月公司有72.74%的营业收入来自海外市场,而在2016年,这一数字高达90.91%。

国内对于公司产品的需求正处于稳定上升阶段,但公司并未因这项国内“独一份”、国际上也较为先进的生产能力走出盈利困境,最主要的原因,是目前的产能利用率较低。

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