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优步收盘低于IPO价格投资者会相信盈利故事吗

2019-05-11 09:39:22   来源:

乘客欢呼的巨头优步科技(UBER)周五在纽约证券交易所以42美元的价格开盘,低于前一天晚上45美元的首次公开募股价格。当天股价收于41.57美元 - 收盘时下跌7.6% - 该股票从这里开始,不仅反映了投资者对新技术问题的深度,也反映了他们是否更多地相信优步的潜在利润故事或其凌乱的现实。

优步进入市场的几个指标增长放缓,一堆亏损,以及目前严重依赖于为驱动者激励他们工作的数十亿美元的商业模式。

这笔交易的限制性价格似乎是对较小竞争对手Lyft(LYFT)的不良反应的回应,该公司一个月前在其定价范围的高端上市,在开盘时飙升,但随后几乎立即猛烈抨击相反,此后下跌32%至最近的53.52美元。

全自动驾驶赛是优步的真正终点

考虑简单和混乱的故事。关于潜在利润的简单故事是由优步实现的巨大市场的故事,该公司在其运营中稳步变得越来越高效,因此为了为司机,餐馆和财富创造财富而回报越来越多的费用。其他参与者,同时提供许多爱的服务。

在这种情况下,商业模式清晰而简单。首先,优步的物流业务产生了大量的经济活动,平均每月有超过9000万消费者以乘坐的形式使用其服务,并且在较小程度上使用订购的外卖食品,由优步的司机提供。

被称为预订的去年经济活动达到近500亿美元。在扣除了前往司机或餐厅的旅行或餐费,以及为了使司机的交易变得更加优惠而获得的奖励费之后,该公司报告的收入为2018年的21%,即109亿美元,称为它的“接受率”。

从该收费率中退出收入成本,其中包括另一堆奖励支付,以及一堆销售和营销以及一般和管理成本,以及该公司剩余的非GAAP利润,即9.4亿美元去年。这就是所谓的“贡献边际”,大约占销售额的9%。

9%的利润率,一种营业利润的代表,并不是一个很大的百分比。但这是利润。随着收入持续增长,并且随着公司获得更高的收益率作为收入增长的百分比,如果它能够将其运营支出保持在合理的范围内,则贡献边际变得越来越大。

这是一个简单的故事。实际的故事更加混乱。该公司花费超过了游乐设施和食品交付“核心”业务的成本。它继续投资研发诸如“其他赌注”之类的事情,其中​​包括成为货运的推动者。因此,该公司去年实际损失了30亿美元,因为其140亿美元的开支压倒了收入。

这些对货运等额外投资的额外投资是否会变成额外的收入来源,与核心一样有利可图,以贡献利润衡量,这是一个深层次的问题。此时不仅其他投注未经证实,概述的简单模型仍可能随着时间的推移而崩溃。

特别是,支付给司机的奖励是保持收入增长的一种方式。不一定是它们可以随着时间的推移而降低以获得更高的接收率。相反,为了使这些预订增长,这种激励措施完全有可能在预订中占一定比例。

该公司的收入前景已经显示出较低的增长率。Wedbush的丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)对优步股票的评级为优于大市,目标价为65美元,该公司今年的收入增长率从2018年的42.1%降至31.7%,然后在2020年降至27%。

艾弗斯还表示,该公司今年将在运营基础上亏损40亿美元,明年将再亏损39.2亿美元。

最大的优步牛市表示,拥有巨头的巨人可以为投资者提供超过Lyft

优步预计本季度的增长有点乏善可陈。该公司在其上个月提交的经修订的招股说明书中预计,3月季度收入增长率与去年同期相比增长20%。

因此,增长并不确定。优步必须花多少钱来保持增长,并扩展到新的领域,还有待观察。首席财务官Nelson Chai在CNBC上表示,他的公司将来可能会筹集债务。

然而,还有一个其他情况值得考虑,是否要对是否购买股票进行全面和公平的评估。这是数据,大量数据。到目前为止,优步提供了超过100亿次旅行。因此,它收集了大量数据,这些数据未在其招股说明书中明确列出,而且经常被观察员所接触。在数据是“新石油”的时代,正如他们所说,处于新兴产业的中间并拥有大量数据是优步的独特地位。

公司在分析数据和看到其他公司没有看到的见解时可能具有持久的价值,因为他们没有优步的市场地位。优步正在开发的用于筛选和分类数据的工具和技术也可能具有持久的价值,鉴于此类数据的规模,这本身就是一项了不起的工作。无论优步是否在每次旅行中获得9%,或者根本没有,只是简单地积累数据并学习如何从中获取见解的行为本身就具有价值。它为优步在大数据时代提供了独特的地位。

如何评价股票价格中的所有价值尚不清楚。目前,运营指标仍然占主导地位。

例如,Wedbush的艾夫斯在一个部分的基础上重视优步。他认为乘车共享业务的价值应该是企业价值乘以收入的7倍,即747.4亿美元。膳食部分价值近200亿美元。优步开发自动驾驶汽车的部分可能价值70亿美元,最后其他投注类别价值85亿美元。

所有这些总计近1,100亿美元,或者Ives认为每股65美元。投资者是否会相信所有应该尽快明确的事情。