增长 - 通胀动态继续指向即将召开的MPC会议中温和的政策倾斜。自上次政策出台以来，国内和全球经济前景进一步恶化。
国内高频指标继续指向持续的周期性放缓，这是由于油价上涨，卢比疲软，金融市场疲软以及全球需求疲软所带来的滞后影响。私人消费增长的减弱预计将在未来几个季度保持国内增长放缓。
在经济放缓方面，经济放缓正变得越来越明显，越来越多地反映在发达市场中央银行的温和言论和货币紧缩路径的调整上。继欧洲央行之后，美联储决定维持联邦基金利率不变，并表示其意图在2019年期间保持现状。实际上，市场现在在2019年之后将利率下调的概率降低63.6%。美联储意外地宣布了从2019
年10月起稳定其资产负债表规模的计划。在全球环境疲软的背景下，货币政策委员会可以专注于印度的通胀和增长担忧。在过去七个月中，通胀数据一直在RBI的4%目标范围内，未来六个月内可能仍然如此。而核心通胀仍然是粘性的(主要是由于农村健康和教育等组成部分出现无法解释的高峰)，但预计增长总体放缓将缓解未来几个月的核心通胀压力。然而，上行风险可能源于食品和燃料价格波动，季风和财政滑坡。
尽管如此，看似部分结构良性的食品通胀以及疲软的增长应为货币政策委员会提供空间，在4月份将政策利率下调25个基点，然后在2019年6月再降低25个基点。然而，货币传导更多地取决于流动性的立场。在未来几个月内由印度储备银行追求。
最近，从赤字问题到充裕问题，流动性状况完全逆转。由于政府现金余额增加和CRR产品增加，预计卢比流动性赤字将在年底前大幅扩大，外汇流入导致更为良性的流动性状况。
今年最后几天的过剩美元导致外汇市场在很短的时间内出现重大错位，从而改变了卢比的流动性动态。虽然RBI的外汇掉期窗口有助于通过吸收50亿美元来缓解过剩，但美元的供应量却远远超过了。RBI的三年外汇掉期窗口被高出3.24倍。随之而来的过剩美元导致现金收益率(下一个工作日兑换美元兑换卢比的汇率)在年底盘中创下73.12%的历史新高(相比开盘率为22.5%)。
虽然现金利率的飙升是一个季节性的年终现象，但往年的通常上涨幅度约为10%。随着新财政年度的开始，扭曲应逐渐缓解。
由于政府支出前期和外汇流入的持续至少在大选之前，即使流通货币应该仍然是拖累，我们认为卢比流动性在20世纪财政年度的大部分时间内相当舒适。在这里，我们希望看看RBI如何管理外汇流动的泛滥以及随之而来的对卢比流动性的影响。
值得注意的是，RBI的流动性框架需要重新定义，因为2016年4月之后关于流动性立场的讨论很少.RBI表示政策侧重于加权平均看涨资金利率(特别是当这一部分的贷款可以忽略不计时)并不能全面解决系统中流动性状况的细微差别。此外，目前的框架似乎存在脱节，因为货币政策委员会决定了政策利率，但却没有对仅仅在RBI领域的利率传输做出贡献。
现在是时候重新审视流动性框架，以便两者(政策利率和期望的利率水平)相互同步，以确保更顺畅的货币政策传导。
