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企业利润股票面临一个重大转折点

2019-04-18 11:13:24   来源:

布里奇沃特协会周三表示,随着全球趋势发生变化,支撑美国企业利润率的一些力量 - 这是过去二十年股市回报的重要推动因素 - 面临着重大考验。

在一项新的研究中,价值1600亿美元的对冲基金庞然大物布里奇沃特公司(Bridgewater Associates)认为,提高利润的全球经济趋势“不太可能继续得到支持,有些可能会回归”,联合首席信息官格雷格·詹森和他的团队在其中一篇文章中写道。两篇论文公之于众。

作者警告说:“我们认为,我们处于企业利润率的一个重要转折点是一个不错的机会,如果这是正确的,美国股市就会出现重大的估值问题。”

在过去20年布里奇沃特所描述的最具“历史上的亲企业环境”中,跨国公司在很大程度上受益于“劳动力议价能力下降,全球化程度提高,反垄断执法力度下降,技术允许更大化等宏观趋势”。规模和较低的边际成本,以及较低的公司税,利率和关税。“

布里奇沃特的分析指出,中国是“主要例外”,因为由于西方需求推动劳动力成本上升,世界第二大经济体的利润率下降。'高估'尽管普遍存在经济衰退的担忧和洗盘市场,但道琼斯指数(^ DJI)仍处于新的历史高位之间- 如果本周的涨势持续,这可能会更快而不是更晚。

然而,布里奇沃特解释说,如果没有过去25年来不断扩大的利润率,美国股市今天实际上将下跌40%。分析表明,未来几年可能难以保持目前的盈利水平,并增加利润率。该公司表示,这是因为一些有助于企业利润的因素在未来有很大的问号。当前情景的威胁包括随着劳动力成本的平衡而降低海外生产的动力;同时,国内劳动力成本和贸易冲突增加了离岸外包的可能性。

布里奇沃特指出,在其他地方,通过海外转移进行税收套利的好处受到了威胁 - 特别是当欧洲提出“数字服务税”意味着结束这种做法时。更重要的是,市场目前预计未来会有更多的利润率增长,但这可能不会发生。

“对股票的长期估值在很大程度上取决于未来利润率的变化,”该对冲基金的报告称。“如果可以推断出保证金收益,那么估值看起来是合理的;如果利润率停滞不前,那么估值有点贵,但并不可怕,“它说。然而,“如果利润率回归历史平均水平,那么股票被高估了,”布里奇沃特补充道。

民粹主义的影响此外,随着民粹主义的兴起,保护主义情绪和对全球化以及跨国公司的不断增长的敌意正变得越来越强大。布里奇沃特指出,这些趋势引发了对政府监管的“更加欢迎的态度”,包括对“超级明星科技公司”征税和监管的谈判,特别是在欧洲。

“虽然上述每个因素在何时以及多少都会影响利润率以及可以抵消多少(例如通过自动化提升),但是公司很难保持目前的盈利水平。在未来十年,更不用说从这里进一步增加利润,“他们总结道。